在市場風格快速輪動、成交量有所萎縮的背景下，曾靠著高頻量價實現豐厚收益的量化私募們正迎來考驗。

據券商中國記者了解，進入2023年，不少量化產品雖然仍是正收益，但超額收益快速衰減，尤其指增類策略。數據顯示，截至4月末，中證500指增今年的平均超額僅1.4%，滬深300指增的平均超額則為-0.48%，即跑輸指數；就連此前超額最豐厚的中證1000指增，今年的平均超額也下滑至不足3%。

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有私募表示，今年量化超額持續衰減有兩大因素，一是策略的同質化比較嚴重，尤其是以高頻量價為主的超額來源；二是資金規模的激增，容量又有天花板。拉長來看，超額收益整體下降是必然趨勢。

雖然行業整體超額快速衰減，但仍有一些量化管理人業績突出，部分頭部量化的發行熱度不減。協會數據顯示，5月以來私募共備案了25只指數增強產品，衍復、寬德等就分別備案了5只、4只。

此外，量化對沖基金Two Sigma在中國的獨資子公司—騰勝投資備案的指數增強產品，近日一開售就被秒光。

量化超額持續衰減，背后有兩大因素

過去幾年，量化策略由于超額收益豐厚，資金大舉涌入，推動了行業規模快速擴張。

不過，自2021年下半年以來，隨著高頻量化賽道的逐步擁擠，疊加中證500指數的見頂，不少私募出現了一輪大面積回撤。而中證1000指增仍保持較高的超額。

據記者了解，進入2023年，不少量化產品雖然仍是正收益，但超額收益快速衰減。

據私募排排網統計，截至4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增、中證1000指增策略今年以來平均超額收益分別為1.4%、-0.48%、2.99%，而量化選股策略平均超額收益為-0.83%，均在3%以下。

其中，表現最慘的是滬深300指增，甚至跑輸指數。以曾經容納大量資金的500指增超額為例，2018年A股一路下跌，平均超額收益達到12.43%，不少頭部指增產品更是實現正收益。經歷了2019年量化私募的高速發展后，超額收益開始呈現整體逐年下降的趨勢，今年僅剩下1.4%。

思源量化投資總監王雄對券商中國記者表示，量化指增超額持續衰減的原因是市面上各家管理人策略的同質化比較嚴重，主要是以高頻量價為主的超額來源，本來容量就有天花板，由于整體的策略同質化和資金規模的激增，使得短線的量化超額會衰減，這其實是機構化進程的一個必然。

寬德投資也表示，今年以來，市場上大多數量化私募機構500指增產品的超額相對吃力，整體在不斷減弱。整體來看，未來的資本市場一定會趨向成熟、市場定價會更加有效，超額收益整體下降是必然趨勢，將逐漸回歸到均衡水平。

世紀前沿則表示，量化超額分布往往是不均勻的，它可能一個月偏低，一個月又很高，但全年下來還是會不斷累積。我們必須要接受某一個季度市場環境不好，超額收益比較難做的情況。但如果稍微拉長周期，這種超額波動是很正常的。

“除了超額衰減問題外，行業的困境還包括如何探索更豐富的超額來源，怎么樣能夠提供一些相關性比較低的更有配置的價值的產品，以及如何提高策略的容量，怎么樣能夠讓超額的邏輯性更堅實，超額更加持續、更加豐富、更加長久，更好服務實體本源。”王雄說。

在超額收益逐年下降的大背景下，寬德投資認為，選擇有實力、不斷力爭上游的管理人顯得尤為重要。一家合格的量化管理人應通過不斷提高自己的投研能力，以過硬的技術應對超額的下降，在競爭中保持相對優勢，力爭為投資人提供穩定持續的收益以及良好的投資體驗。

頭部指增發行熱度不減，有外資量化新產品被“秒殺”

值得注意的是，雖然行業整體超額快速衰減，但仍有一些量化管理人業績突出，不少頭部量化旗下代表產品近一年的超額還是能達到20%左右。這也使得部分頭部量化的新產品發行熱度不減。

中國基金業協會數據顯示，5月以來私募雖然只備案了25只指數增強產品，但衍復、寬德就分別備案了5只、4只，備案熱情高漲。

寬德投資表示，旗下產品募集其實都是有流程的，寬德當前募資發行也都在循序推進。前兩個月開始市場有所回暖，投資者們對股票多頭類產品關注度確實比較高。

據了解，量化對沖基金Two Sigma在中國的獨資子公司—騰勝投資備案的指數增強產品，近日一開售就被秒光。該產品在募集規模上保持克制，上限為6億元。據了解，有個別渠道上周五中午的預約金額已突破15億元。

協會數據顯示，騰勝中國鼎量指數增強1號私募證券投資基金于4月26日成立，5月10日在協會完成備案。

騰勝投資的母公司Two Sigma，管理規模超600億美元，是全球頂尖的量化投資機構。2019年9月在中國基金業協會登記成為外商獨資私募證券投資基金管理人，正式進軍中國市場。目前騰勝投資的管理規模區間為50億~100億元。

王雄指出，今年以來量化指增超額整體收窄，但仍有一些優秀的管理人超額相對突出，如果它的管理規模又相對大一點的話，資金的認可度明顯更高。同時，還有一些新成立的量化私募，因為時間不長所以規模還在起步，但是超額做的也非常優秀，這一類私募可能市場還沒有被發現。

“相對于外資量化資管，本土量化在技術上相對同步，甚至在技術迭代速度和效率上也是領先的。同時，對本土國情理解上更具優勢，特別是做多中國核心科技產業的信心和決心上，我們思源量化是更加堅定和有信念的。”王雄說。

本文作者：許孝如，本文來源：券商中國，原文標題：《什么信號？規模狂飆后，量化超額持續衰減！背后有兩大因素》

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