規模

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截至2022年底，四川省地方政府債務余額17705億元，位列全國第五。其中，一般債務余額7177億元，位列全國第六；專項債務余額10528億元，位列全國第五。

從相對規模來看，四川省地方政府債務總余額與地區GDP之比約為31%，專項債務余額與地區GDP之比約為19%，兩者均高于西藏而低于其他周邊省份。

投向

新發行專項債包括兩個部分，一部分是新增專項債，另一部分用于償還到期的專項債券本金，即再融資專項債。

2019年到2022年，四川省再融資專項債券的發行規模占所有專項債券的比重從21%下降至16%。全國同期再融資專項債券的占比從13%上升至21%。

2022年，四川省新增專項債券中，投向社會事業（40%）的占比最高，之后是市政與產業園（26%）和交通基礎設施（8%）。

與全國整體情況相比，2022年四川省再融資專項債券的占比較低，且自2019年以來該比例的降幅較大。在新增專項債中，用于社會事業和市政與產業園領域的占比較高，用于保障性安居工程、國家重大戰略、農林水利和交通基礎設施領域的占比較低。

收益

以交通基礎設施領域為例，四川省收費公路的通行費收入逐年上升（剔除2020年疫情的影響），顯示其償還該領域債務的能力在提高。

另外，本團隊計算了四川省每公里收費公路所對應的債務余額，2021年為4768萬元，略高于全國平均水平4221萬元。

與此同時，四川省收費公路債務余額與通行費收入的比值近年來波動較大（剔除疫情影響）。2021年該比值為12，意味著四川省收費公路上每1億元通行費對應著12億元的債務余額（見圖4）。

風險

債券二級市場上的信用利差反映了市場投資者對于該專項債風險的判斷。在本公眾號已經發布簡報的省份中，今年以來，四川省專項債利差總體處于較低水平，但有小幅波動。

同濟大學鐘寧樺教授團隊承擔國家社科基金重大項目“新形勢下地方政府性債務風險管控的目標、難點與實現路徑研究”，陸續推出系列地方債解讀分析。第一財經獲授權轉載自微信公眾號“寧樺解債”。（鐘寧樺教授團隊）