報(bào)告關(guān)鍵要素

(相關(guān)資料圖)

5 月18 日，AI 賦能數(shù)字中國(guó)產(chǎn)業(yè)論壇暨2023 云從科技人機(jī)協(xié)同發(fā)布會(huì)在廣州舉行。公司與云從科技達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同致力于新一代智能交通大模型及其應(yīng)用技術(shù)的聯(lián)合研發(fā)攻關(guān)，圍繞大模型在智能軌道交通以及城市路面交通領(lǐng)域的應(yīng)用展開產(chǎn)品研究和成果轉(zhuǎn)化等工作，共建面向新一代智能交通場(chǎng)景的Maas（出行即服務(wù)），推動(dòng)人工智能新技術(shù)在智能交通領(lǐng)域場(chǎng)景落地。

投資要點(diǎn):

22 年受宏觀環(huán)境影響業(yè)績(jī)承壓，23Q1 公允價(jià)值收益拉動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)：

公司22 年業(yè)績(jī)承壓，主要原因有：1）收入端，公司的智能化業(yè)務(wù)收入以軌交智能化為主，2022 年全國(guó)出現(xiàn)多輪疫情導(dǎo)致地鐵土建進(jìn)度延后，而公司相關(guān)智能化產(chǎn)品的交付需在車站封頂后1-2 年內(nèi)才能完成并確認(rèn)收入。疊加供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致公司智能化產(chǎn)品生產(chǎn)延后，造成公司智能化業(yè)務(wù)收入同比減少；2）利潤(rùn)端，公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值下降，造成非經(jīng)常性損益-2.62 億元（稅后）。23 年Q1 利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要原因是公司持有的云從科技股份市值回升，形成公允價(jià)值變動(dòng)收益13.37 億元。

自研產(chǎn)品加速落地，在手訂單持續(xù)夯實(shí)：智能軌交方面，華佳Mos 地鐵智慧大腦”、“智慧車站”系列產(chǎn)品繼廣州18/22 號(hào)線后，在長(zhǎng)沙6 號(hào)線實(shí)現(xiàn)全線交付。2023 年公司再次中標(biāo)成都軌道交通17 號(hào)線二期、18號(hào)線三期、19 號(hào)線二期工程綜合監(jiān)控（含通信）系統(tǒng)集成及安裝項(xiàng)目，中標(biāo)金額12.91 億元，并在武漢、長(zhǎng)沙、西安、粵港澳灣區(qū)等多地落地智慧軌道交通專業(yè)產(chǎn)品。地面交通方面，2022 年，“IDPS 城市交通大腦”依托上海標(biāo)桿案例，在廣州、成都等地推進(jìn)先導(dǎo)系統(tǒng)的落地測(cè)試。

截至2022 年底，公司智能化業(yè)務(wù)累計(jì)在手訂單163.37 億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)釋放奠定充分基礎(chǔ)。

前瞻性戰(zhàn)略投資多家人工智能企業(yè)，打造AI 生態(tài)圈：公司參股投資云從科技、睿帆科技、思必馳科技等國(guó)內(nèi)AI 領(lǐng)軍企業(yè)，在CV 視覺(jué)、自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音識(shí)別等AI 技術(shù)領(lǐng)域均有技術(shù)交流與合作，保障了公司在AI 前沿技術(shù)領(lǐng)域的洞察力和敏銳性。2022 年，公司與Unity、中移動(dòng)、阿里巴巴、抖音集團(tuán)等共同投資成立Unity 中國(guó)，卡位3D 引擎、云渲染、AIGC 技術(shù)，與Unity 中國(guó)合作在智慧城市、智慧交通領(lǐng)域開拓?cái)?shù)字孿生、人工智能數(shù)字化業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在手訂單充足，前期遞延的項(xiàng)目進(jìn)度有望隨地鐵跟隨地鐵竣工節(jié)奏加速，預(yù)計(jì)2023-2024 年將是訂單的集中交付期。同時(shí)，隨著公司全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)的發(fā)力，粵港澳地區(qū)以外的市場(chǎng)有望迎來(lái)訂單的快速增長(zhǎng)。此外，公司高毛利的自研產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升，我們預(yù)計(jì)其收入占比有望持續(xù)提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力的提升。

根據(jù)公司年報(bào)和一季報(bào)情況，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為72.62/86.82/99.30 億元；不考慮公司持有的二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)，預(yù)計(jì)2023-2035 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.11/6.05/7.64億元，對(duì)應(yīng)5 月18 日收盤價(jià)PE 分別為38.73x/26.30x/20.84x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目交付進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，自研產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。