近日，光伏膠膜價格已全面上調(diào)，透明EVA膠膜上漲10%、EPE膠膜上漲7%。

面對此次膠膜漲價組件廠顯得毫無抵抗力，新價格已于8月1日正式執(zhí)行。

(相關(guān)資料圖)

而此次膠膜價格上漲：

一方來自于因組件排產(chǎn)大幅增長，膠膜原材料EVA趁勢拉漲，膠膜成本壓力則順勢向下游傳導(dǎo)。

另一方面因?yàn)?月需求大拐點(diǎn)，膠膜因部分主流廠家人工不足致交貨壓力大，引起了階段性供貨緊張。

7月光伏組件排產(chǎn)量45GW，若按1GW消耗950萬方膠膜來測算，7月光伏膠膜的需求量在4.28億平米。

而光伏膠膜7月出貨量在4.74億平米，環(huán)比大增45.92%。

可見，7月組件在膠膜調(diào)價前充分備貨，預(yù)計新增3天左右原料庫存。

經(jīng)SMM調(diào)研，組件7月排產(chǎn)較6月提升20%以上，預(yù)計8月繼續(xù)提升10%左右。

對于8月份，膠膜訂單量預(yù)計突破5.1億平，可供應(yīng)組件排產(chǎn)53.68GW左右。

供需格局：

粒子端：EVA方面，隨著國內(nèi)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，EVA供給緊張的格局有望緩解。目前國內(nèi)能夠生產(chǎn)光伏級EVA的廠家有古雷石化、浙石化、榆林煤化、聯(lián)泓新科等，

2022年CR4為76.9%，集中度較高。2023-2025年我國規(guī)劃新建光伏級EVA樹脂產(chǎn)能145萬噸/年，其中2023年將建成55萬噸，2024年EVA樹脂供給偏緊的局面有望緩解，2025年或?qū)⒊霈F(xiàn)少量過剩。

POE方面，目前完全依賴進(jìn)口。國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)劃不低于255萬噸/年，預(yù)計在2024年以后陸續(xù)投產(chǎn)，目前已完成中試的有萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化、東方盛虹、茂名石化等。

膠膜端：行業(yè)集中度較高，未來3年多數(shù)企業(yè)集中擴(kuò)產(chǎn)。2022年我國POE和EVA膠膜產(chǎn)能約為45.8億平，在建及擬建的POE、EVA產(chǎn)能分別為18.0、16.8億平方

米，合計34.8億平，預(yù)計到2025年我國POE、EVA膠膜產(chǎn)能將達(dá)到33億平、47.6億平。根據(jù)我們的測算，2023年膠膜整體供需偏緊，2024-2025年EVA膠膜或?qū)⒂兴^剩，POE膠膜仍處于供需偏緊狀態(tài)。

市場格局：

光伏組件產(chǎn)量增長帶動光伏膠膜需求量提升，我們估算2022年我國膠膜市場規(guī)模超300億元。2018-2022年，我國光伏組件產(chǎn)量逐年上漲，從2018年的84.3GW增長至2022年的288.7GW，年均復(fù)合增長率為36%。

根據(jù)海優(yōu)新材招股說明書，按照每GW組件對應(yīng)1100萬平方米的膠膜面積進(jìn)行測算，2018-2022年我國光伏膠膜需求量從9.3億平方米增長至31.8億平方米。根據(jù)行業(yè)平均水平，假設(shè)膠膜單價按照10元/平米進(jìn)行測算，我們估算2022年我國膠膜的市場規(guī)模超300億元。

我國是全球膠膜市場供應(yīng)的主導(dǎo)力量，行業(yè)集中度高。目前我國膠膜廠商已成為全球膠膜生產(chǎn)的主導(dǎo)力量，2021年我國膠膜產(chǎn)能占全球比例超過95%。2021年我國光伏膠膜行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)包括福斯特、斯威克、海優(yōu)新材，市占率分別為46.3%、15.8%、14.1%，合計達(dá)76%，行業(yè)集中度較高。

膠膜：需求快速增長、擴(kuò)產(chǎn)搶占市場

光伏裝機(jī)增速仍處于高位

全球光伏新增裝機(jī)量逐年提升，有望帶動光伏膠膜需求上行。2019-2022年全球光伏累計新增裝機(jī)量從115GW增長至230GW，年均復(fù)合增長率為26%。我們預(yù)計2023年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)322GW，同比增長40%。

測算如下：根據(jù)CPIA、EIA、歐洲光伏協(xié)會等的估算數(shù)據(jù)，從主要國家的情況來看，預(yù)計2023年中國、美國、歐洲光伏新增裝機(jī)量的同比增速分別為23%、56%、64%。

2021年我國光伏膠膜產(chǎn)能占全球的比例約九成以上，我國光伏膠膜生產(chǎn)企業(yè)已成為全球光伏膠膜市場的主導(dǎo)力量，因此全球光伏新增裝機(jī)需求保持高速增長有望帶動我國膠膜出貨量持續(xù)上行。

膠膜：需求增速放緩、供給維持偏緊

基于以下假設(shè)，測算我國EVA膠膜、 POE膠膜2023年供給過剩分別為1.5、1.6億平，維持供需偏緊， 2024年EVA膠膜供給過剩7.5億平、POE膠膜維持供需緊平衡。

1、2023/2024/2025年我國光伏組件產(chǎn)量同比增速分別為40%/10%/10%；2、根據(jù)CPIA，假設(shè)EVA膠膜、EPE膠膜和POE膠膜2023年滲透率分別為61.6%、26.1%和12.3% ，2025年滲透率分別為46.3%、37%和15.1%。

EVA膠膜：原料價格企穩(wěn)、盈利修復(fù)在即

組件開工率回升以及EVA樹脂價格企穩(wěn)，膠膜企業(yè)盈利能力有望修復(fù)。2023年3-4月我國晶硅組件產(chǎn)量約74.1GW，同比增長92.5%。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2023年2月光伏組件行業(yè)產(chǎn)能利用率約為80%，環(huán)比提升15pct。

光伏組件行業(yè)開工率提升帶動光伏膠膜需求上行，有望消耗膠膜企業(yè)在EVA價格上行時儲備的多余庫存。同時2023年以來EVA樹脂價格企穩(wěn)，有助于企業(yè)進(jìn)行盈利修復(fù)。

POE膠膜：N型組件放量、帶動需求上行

2023年TOPCon電池產(chǎn)能有望大幅提升，帶動POE膠膜需求進(jìn)一步上行。目前我國N型電池以TOPCon電池片為主，2022年占整體N型電池片總量的91.2%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2023年3月，我國TOPCon電池產(chǎn)能約87.4GW。SMM預(yù)計樂觀情況下到2023年底TOPCon電池產(chǎn)能有望達(dá)462.5GW，產(chǎn)量有望突破140GW。

TOPCon電池放量有望帶動POE膠膜需求上行，我們按照每GW組件對應(yīng)約1100萬平方米膠膜需求來測算，2023年TOPCon所需的POE膠膜約15.4億平方米，遠(yuǎn)高于2022年現(xiàn)有產(chǎn)能7.86億平方米。

趨勢：硅料價格回落、盈利有望修復(fù)

我國為光伏組件生產(chǎn)大國。2018-2022年我國光伏組件產(chǎn)能從130.1GW增長至551.9GW，年均復(fù)合增長率為43.5%；占全球光伏組件產(chǎn)能的比例從68.4%提升至80.8%，上升12.4pct。

CPIA數(shù)據(jù)顯示2021年全球光伏組件出貨量排名前十的企業(yè)合計出貨量占全球的73.9%。在2021年全球光伏組件出貨量排名前十的企業(yè)中，我國占據(jù)了8位，其中排名前四的均為我國企業(yè)，分別為隆基綠能、天合光能、晶澳科技和晶科能源。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年上述四家企業(yè)出貨量均已超20GW。

我國光伏組件出口量在全球總產(chǎn)量中占比過半，主要出口至歐洲地區(qū)。2018-2022年我國光伏組件出口量從44.8GW增長至153.6GW，年均復(fù)合增長率為36.1%；出口量占產(chǎn)量的比例始終位于50%以上，其中2022年占比為53.2%。

我國光伏組件主要出口至歐洲地區(qū)，2022年歐洲市場出口額占比為54.8%，同比提升10.9pct，主要受俄烏沖突和能源價格猛漲等因素的影響。根據(jù)澎湃新聞數(shù)據(jù)，2022年歐盟27國的新增光伏裝機(jī)量同比增長47%。此外，亞洲和美洲出口額占比較大，合計為39.4%。

硅料成本占比高、擠壓膠膜利潤

硅料成本約占光伏組件成本的23.6%。電池片成本約占光伏組件成本的65%，硅片成本約占電池片成本的66%，硅料成本約占硅片成本的55%，得出硅料成本約占光伏組件總成本的23.6%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈存在價值分配不平衡的問題。由于硅料占光伏組件成本較高，且議價能力較強(qiáng)，2021年以來硅料價格上漲對如膠膜等其他輔材的盈利有一定擠壓作用，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向硅料嚴(yán)重傾斜。

趨勢一：硅料擴(kuò)產(chǎn)加速、高價有望緩解

我國多晶硅擴(kuò)產(chǎn)加速，供需偏緊格局緩解有望帶動其價格回歸至正常水平。2019-2021年多晶硅產(chǎn)能穩(wěn)定在55.65萬噸，2022年產(chǎn)能達(dá)111.65萬噸，同比增長100.6%。2022年我國多晶硅產(chǎn)量為77.46萬噸，同比增長59.1%。

2023年我國多晶硅預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)115萬噸，有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。但多晶硅投產(chǎn)集中于下半年，根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，初期產(chǎn)線調(diào)試到產(chǎn)能完全釋放約需1-2個季度的時間，新產(chǎn)能釋放或?qū)⒃?023年9月以后。

趨勢二：光伏膠膜需求或發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化

我國POE膠膜和EPE膠膜市占率穩(wěn)步提升，光伏膠膜需求發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。近年來，雙面組件發(fā)電性能獲得下游應(yīng)用市場認(rèn)可，我國市占率逐步提升，從2019年的14%增長至40.4%，提升26.4pct。

同時，2022年我國N型電池片市占率為9.1%，同比增長6.1pct。雙面組件及N型組件對光伏封裝膠膜提出了更高的要求，帶動POE膠膜和EPE膠膜市占率提升。據(jù)CPIA ，2022年我國POE膠膜和EPE膠膜市占率合計為35.6%，同比提升12.5pct，預(yù)計在2025年將提升至52.1%。我國透明EVA膠膜市占率逐年降低，從2020年的56.7%下降至2022年的41.9%，下降14.8pct，預(yù)計在2025年將下降至28%。