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2023 年8 月7 日，公司發布2023 年半年度報告，2023 年上半年實現收入11.47 億元，同比+19%；實現歸母凈利潤2.64 億元，同比+112%；實現扣非歸母凈利潤2.59 億元，同比+117%。

單季度來看，2023Q2 實現收入5.97 億元，同比+15%；實現歸母凈利潤1.63 億元，同比+100%；實現扣非歸母凈利潤1.60 億元，同比+109%。

國內內鏡耗材需求快速恢復，海外市場實現穩步增長。上半年國內市場醫院終端恢復情況良好，擇期手術需求得到一定釋放，中國大陸消化內鏡耗材實現收入5.5 億元，同比+33%。同時海外市場滲透率持續提升，上半年美洲、EMEA（歐洲、中東及非洲）市場均實現同比21%的業績增長，自有品牌銷售拓展順利。

費用投放得到高效控制，利潤率提升趨勢顯著。公司上半年管理費用率13.3%，同比-4.5pct，主要系股權激勵費用減少影響。公司研發費用率6.0%，同比-2.7pct。目前公司戰略已從注重規模轉向注重效益，將通過開源、提效、將本實現有質量的增長，利潤率提升成果顯著，上半年公司實現凈利率23.6%，同比+10.1pct。

研發項目進展順利，可視化產品國內外同步拓展。2023 年上半年公司各類研發項目取得不同程度進展。其中，一次性內科用膽道鏡獲得美國、歐洲及日本注冊證，一次性外科用膽道鏡取得國內注冊證并實現量產出貨。此外圍繞一次性內鏡開發的微型膽道活檢鉗獲得日本注冊、微型取石球囊等鏡下配套耗材獲得國內注冊，可視化產品國內外均取得進展，有望為公司帶來第二增長曲線。

我們看好公司在消化內鏡耗材及一次性內鏡領域的發展潛力，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為4.84、6.58、8.64 億元，同比增長46%、36%、31%，EPS 分別為2.58、3.50、4.60 元，現價對應PE 為29、21、16 倍，維持“買入”評級。

風險提示

醫保控費政策風險；院內需求恢復速度不及預期風險；新產品研發不達預期風險；產品推廣不達預期風險；匯兌風險。