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PPI觸底回升，同比降幅收窄，即將進入上行期。過去四輪PPI上行期至少能維持10個月，全A呈現震蕩向上的格局。

根據PPI探底回升后的形態，可分為“V型反轉”和“U型反彈”，2009、2016、2020年屬于前者，2012年屬于后者。內外需若是強共振，PPI就會V型反轉；倘若背離，PPI則是反彈。

本輪PPI大概率是類似于2012-2014年的反彈，內外需是弱共振，難以重現 2016年供給側改革的強拉動。當前多數強周期行業產能利用率處于較高水平，因此或不會出現 2014-2015年商品大跌造成的PPI 進一步通縮的情形。

PPI的拐點易于跟蹤，因此歷次PPI見底之前會出現搶跑順周期的現象，上證50/中證 1000會提前見底回升。PPI確認回升之后的市場走勢優于見底之前，短期金融、周期占優，行業上汽車、地產、非銀、家電表現較好。

本輪PPI見底之前的搶跑現象更明顯，尤其是金融，因此后續風格會更為均衡一些，從寬基指數來看市場仍有向上空間，周期和消費空間或更大，順周期行業中大宗消費相關的汽車、家電以及中游周期相關的化工、機械賠率更優。

風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、地緣政治擾動加劇、產業政策推進速度不及預期、歷史數據僅供參考、重點關注公司業績不達預期風險等。

（文章來源：國海證券）