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中金發布研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“跑贏行業”評級，盈利預測不變；考慮到G6具備競爭力定價有望帶動估值提升，目標價上調9.8%至45港元。6月9日，小鵬G6開啟預售，預售價格22.5萬元起。該車型規劃于6月29日正式上市，7月開啟用戶交付。

報告主要觀點如下：

G6預售價格發布，能效、駕控和智能優勢突出。

G6具備多維度競爭力：1）能效：搭載全域800V高壓SiC碳化硅平臺并標配3C電芯，CLTC綜合續航最高達755km，實現超高充電效率。2）駕控：搭載800V XPower電驅系統，四驅車型百公里加速3.9s。G6是國內首款量產并搭載前后一體式鋁壓鑄+CIB電池車身一體化技術車型，車身扭轉剛度達41600N·m，提升舒適性。3）智能：配備31個傳感器+雙Orin芯片，G6的XNGP智能輔助駕駛系統可實現全場景輔助駕駛功能，公司預計6月推送的高速NGP 2． 0將接近L4級智駕水平。G6預售價為22.5萬元起，并疊加2000元意向金抵扣5000元活動，該行認為正式售價可能進一步下探，G6有望在20萬元價格帶段體現較強競爭力。

扶搖架構助力平臺化發展，技術降本目標有望達成。

公司計劃在E/E架構、動力系統和智能駕駛軟硬件方面規劃全面平臺化，后續車型與G6類似，扶搖架構車型將標配800V高壓SiC碳化硅平臺、800V XPower電驅系統，搭載自研X-EEA電子電氣架構，并搭載XNGP智能輔助駕駛系統。公司預計到2024年實現自動駕駛BOM成本下降50%、整車硬件含動力系統成本下降25%。該行認為公司品牌定位智能化年輕化，20萬元價格帶大規模降本關鍵在于低成本生產能力，技術積累及平臺化發展可助力降本目標實現。

智駕代際迭代較快，G6上市有望促進飛輪效應形成。

今年3月公司在廣州、深圳和上海推送XNGP第一階段能力，同時帶來第二代SR智能輔助駕駛環境模擬顯示系統，成為國內首個量產BEV感知XNet深度視覺神經網絡的自動駕駛車企。公司規劃2H23在大部分城市開放無高精地圖左右轉能力，并規劃2024年XNGP達到完全形態，實現從車位到車位、全程無斷點的輔助駕駛體驗。該行認為公司智駕功能迭代速度較快，隨著G6上市并帶動銷量增長，可積累更多數據，促進飛輪效應形成，進一步提高迭代速度。

風險提示：新車和自動駕駛需求不及預期。