鷹派央行令市場risk off,銅價承壓黃金上漲

      2023-06-27 11:01:22 來源:對沖研投研究院

      基本金屬市場復(fù)盤

      (一)COMEX/滬銅市場觀察

      上周COMEX銅價高位回落,周初總體處于偏強震蕩格局,外海經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半,周中一度顯著沖高,英國央行加息50BP,加之海外其它國家央行以及聯(lián)儲官員表態(tài)均較為鷹派,一度體現(xiàn)了目前經(jīng)濟的韌性依然強勁。但是周五市場風(fēng)云突變,鮑威爾在連續(xù)兩日的國會聽證會上反復(fù)表示將繼續(xù)加息,市場重新陷入對高利率導(dǎo)致衰退的擔(dān)憂,銅價承壓回落。


      (資料圖)

      滬銅上周由于端午假期只有三個交易日,價格延續(xù)反彈格局,一度突破69000元/噸關(guān)口。目前銅價的低庫存+高基差仍在延續(xù),并且基差在換月后進(jìn)一步走闊,這使得銅價整體支撐較強。同時市場對一攬子政策刺激計劃仍然抱有期待,因此單從國內(nèi)的情況來看,銅價仍然沒有大跌的空間。

      期限結(jié)構(gòu)方面,COMEX銅價格曲線較此前向下位移,價格曲線近端基本維持contango結(jié)構(gòu)。最近北美庫存維持低位但整體庫存有所回升。這種情況下,雖然價格曲線近端有所走平,但是短期再做borrow不太合適。如果認(rèn)為后續(xù)會迎來比較嚴(yán)重的衰退,還是可以適當(dāng)布局一些lending。

      滬銅價格曲線向上位移,價格曲線維持back結(jié)構(gòu),并且back結(jié)構(gòu)變得更為陡峭。目前已經(jīng)6月底,7月初傳言中非洲的銅就要到港,可惜觀察首批到港的量級究竟在什么規(guī)模。此時再進(jìn)去做borrow并不是一個好的選擇,可以等進(jìn)口落地了之后再做觀察。

      持倉方面,從CFTC持倉來看,上周非商業(yè)多頭持倉占比環(huán)比繼續(xù)增加,空頭持倉占比繼續(xù)下降。根據(jù)我們了解,確實有一些海外基金在平掉空頭頭寸,空頭占比可能會進(jìn)一步下降。

      圖1:CFTC基金凈持倉

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      (二)產(chǎn)業(yè)聚焦

      干凈銅精礦美元/干噸,周均價 美元/干噸,較上周增加美元/干噸。Mysteel干凈銅精礦(26%)現(xiàn)貨價2184-2249美元/干噸,周均價2213美元/干噸,較上周增加5美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)上行,但是市場成交十分清淡。

      圖2:銅精礦加工費

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      現(xiàn)貨方面,日內(nèi)月差變化仍主導(dǎo)其走勢,前半周BACK月差圍繞100~150元/噸波動,持貨商積極降價出貨,現(xiàn)貨升水快速下滑至平水附近;隨著貨商及下游補庫增加,疊加后續(xù)月差持續(xù)收窄,貨商挺價情緒顯現(xiàn),主流平水銅品牌報價止跌回升,且周尾企穩(wěn)于升30元/噸附近。高銅價下,下游接貨情緒明顯減弱,后續(xù)消費仍有待驗證;由于下周一開始交割換月,觀察到05與06合約BACK月差日內(nèi)收窄至百元附近,因此預(yù)計或為現(xiàn)貨升水提供指引。

      圖3:滬銅升貼水圖片圖片

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      本周上海市場電解銅現(xiàn)貨庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降?,F(xiàn)貨升水回落至平水附近,且盤面運行于68000~69000元/噸仍吸引下游逢低入場拿貨,加之進(jìn)口貨源流入減少,庫存延續(xù)去庫。廣東市場電解銅現(xiàn)貨庫存小幅下降。主因市場消費雖表現(xiàn)一般,但是倉庫周內(nèi)出貨增加,且到貨量較少,庫存因此表現(xiàn)下降。

      圖4:全球精煉銅顯性庫存(含保稅區(qū))

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      國內(nèi)主流市場8mm精銅桿加工費整體略有上調(diào),但廣東市場依舊保持跌勢;精銅桿市場環(huán)比走弱,長單執(zhí)行壓力較大,零單表現(xiàn)不佳;再生銅桿市場成交集中在后半周,低價報盤貨源致使市場交易活躍度提升;精廢銅桿價差、再生銅桿期銅倒掛再次擴大,再生銅桿價格優(yōu)勢再次顯現(xiàn);后市來看,由于銅價接連走高,市場多數(shù)參與者的心理預(yù)期價位遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的市場價格,從目前實際成交訂單表現(xiàn)來看,預(yù)計短期內(nèi)精銅桿或仍保持長單交易為主,逢低適量補貨;而再生銅桿由于投機訂單占比較多,后期再生銅桿企業(yè)的成品或許有累庫表現(xiàn)。

      圖5:精銅-廢銅價差

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      貴金屬市場復(fù)盤

      (一) 貴金屬市場觀察

      上周金銀價格持續(xù)下行,主要受到美國地產(chǎn)、零售、PMI等數(shù)據(jù)及聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言的影響。COMEX金銀整體分別于 1919-1972美元/盎司、美元/盎司區(qū)間內(nèi)運行。前半周公布的美國NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)及新屋開工總數(shù)均遠(yuǎn)超前值及市場預(yù)期,地產(chǎn)市場的強勁表現(xiàn)難以支撐通脹下行,而此后公布的零售及Markit服務(wù)業(yè)PMI同樣超出預(yù)期,體現(xiàn)出核心通脹或難有放緩趨勢。

      此外,多位聯(lián)儲官員的表態(tài)依然支持年內(nèi)不會降息、且經(jīng)濟未出現(xiàn)明顯放緩的走勢,鮑威爾提示年內(nèi)再有兩次加息是合適的,距離2%的通脹目標(biāo)還非常遙遠(yuǎn)。由此,COMEX金銀持續(xù)下跌至最低美元/盎司、美元/盎司,上期所因端午節(jié)休市,預(yù)計開盤后滬金滬銀仍有跟跌空間。

      (二) 比價與波動率

      上周,白銀跌幅強于黃金,金銀比有所上行;金價快速下跌而銅價持續(xù)上漲,使得金銅比快速下滑;原油與黃金價格背道而馳,使得金油比先抑后揚。

      圖6:COMEX金/COMEX銀

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖7:COMEX金/LME銅

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖8:COMEX金/WTI原油

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      黃金VIX持續(xù)下滑,整體回落至相對低位,在這種較低水平容易出現(xiàn)較大波動,不排除后期VIX還會出現(xiàn)脈沖式回升的可能。

      圖9:黃金波動率

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      上周黃金與白銀內(nèi)外價差環(huán)比震蕩回落,內(nèi)外比價同樣震蕩回落,近期人民幣匯率對貴金屬內(nèi)外比價的影響較前期有所增強。

      圖10:貴金屬內(nèi)外價差

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖11:黃金內(nèi)外比價

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      (三) 庫存與持倉

      庫存方面,上周COMEX黃金庫存為2259萬盎司,環(huán)比減少約19萬盎司,COMEX白銀庫存下降至26753萬盎司,環(huán)比減少約425萬盎司;上周SHFE黃金庫存約為噸,環(huán)比減少噸,SHFE白銀庫存回落至1501噸,環(huán)比增加約25噸。

      圖12:COMEX貴金屬庫存

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖13:SHFE貴金屬庫存

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      持倉方面,SPDR黃金ETF持倉環(huán)比持平為930噸,SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加191噸至14612噸;上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉上升至萬手,其中非商業(yè)凈多持倉增加1991手至萬手,空頭持倉減少775手至萬手;非商業(yè)多頭持倉仍然占優(yōu),比例回落至%附近,非商業(yè)空頭持倉占比回落至%左右。

      圖14:COMEX黃金持倉

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖15:COMEX黃金持倉占比

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖16:COMEX白銀持倉

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      圖17:COMEX白銀持倉占比

      數(shù)據(jù)來源:Wind

      市場前瞻

      目前銅價的低庫存+高基差仍在延續(xù),并且基差在換月后進(jìn)一步走闊,這使得銅價整體支撐較強。同時市場對一攬子政策刺激計劃仍然抱有期待,因此單從國內(nèi)的情況來看,銅價仍然沒有大跌的空間,需要關(guān)注7月初傳言中的非洲銅到港之后的情況。另外海外圍繞著加息與衰退的預(yù)期來回切換,上周五切換至加息導(dǎo)致衰退的擔(dān)憂,后續(xù)可能又會回到衰退仍然較遠(yuǎn)的邏輯上來。

      預(yù)計短期內(nèi)貴金屬價格上方仍有壓力,存在一定調(diào)整空間,長期上等待美國核心通脹讀數(shù)回落、勞動力市場確認(rèn)放緩、聯(lián)儲貨幣收緊政策接近尾聲、或者市場對兩次加息已完全計價后,貴金屬價格的上行動力。建議投資者等待調(diào)整完成后的做多機會。

      關(guān)注及風(fēng)險提示

      美國房價指數(shù)、當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)、一季度GDP及核心PCE物價指數(shù)、6月通脹預(yù)期;突發(fā)地緣政治變化;美國的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險等。

      關(guān)鍵詞:

      Copyright @  2015-2022 中南網(wǎng)版權(quán)所有 關(guān)于我們 備案號: 浙ICP備2022016517號-4   聯(lián)系郵箱:514 676 113@qq.com

      精品无码一区二区三区亚洲桃色 | 亚洲中文字幕久久久一区| 亚洲欧洲专线一区| 亚洲AV无码专区国产乱码电影| 四虎必出精品亚洲高清| 亚洲精品乱码久久久久久| 亚洲免费一级视频| 亚洲婷婷五月综合狠狠爱| 亚洲成a人无码亚洲成av无码| 亚洲一区二区在线视频| 亚洲色婷婷综合开心网| 亚洲成人激情小说| 亚洲中文无码mv| 亚洲精品自偷自拍无码| 亚洲国产精品无码久久久秋霞1| 亚洲码和欧洲码一码二码三码| 亚洲乱妇熟女爽到高潮的片| 国产精品亚洲lv粉色| 亚洲人成网站18禁止久久影院| 亚洲乱码一区av春药高潮| 亚洲av成人无码久久精品| 狠狠色婷婷狠狠狠亚洲综合| 亚洲人成自拍网站在线观看| 亚洲AV香蕉一区区二区三区| 亚洲五月丁香综合视频| 亚洲自偷精品视频自拍| 亚洲国产成人片在线观看| 亚洲欧洲久久久精品| 国产成人亚洲精品91专区手机| 久久久久亚洲?V成人无码| 在线观看午夜亚洲一区| 亚洲精品99久久久久中文字幕 | a级亚洲片精品久久久久久久| 亚洲毛片αv无线播放一区| 亚洲AV第一页国产精品| 亚洲成综合人影院在院播放| 色婷婷六月亚洲婷婷丁香| 亚洲一级毛片免观看| 亚洲狠狠婷婷综合久久蜜芽| 亚洲国产人成中文幕一级二级| 亚洲欧洲日产国码无码久久99|