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證券時報記者 劉筱攸

資管行業的“鯰魚”出現了，有人正在強勢打破“管理人賺錢，持有人不賺錢”的怪圈。

這么做的是招銀理財。其正在逆風發行的“招卓價值精選權益類理財計劃產品”說明書顯示，該產品當日累計凈值低于1.00元（不含）時，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費。

之所以說“逆風”發行，因為這是一只久違的R5級權益理財；也因為這是在銀行理財規模持續6個月下降、終于在上月止跌回升的大背景下，給市場吹響“布局權益、全面反攻”號角的理財產品。

號角雖響，但是權益理財的募集，從來不是一件簡單的事情。銀行理財布局權益，難在長期面臨著銀行系信貸文化帶來的人才儲備、激勵機制、投研體系、投資決策流程（信貸文化下風控部門做實質上決策VS基金公司的投資經理負責制）、風控能力、科技系統等先天短板。

所以，這一產品的特殊之處在于，它試圖從運作和銷售機制上，將管理人的投資實力與持有人的利益真正綁定。這只“鯰魚”的誠意和決心，通過四個做法來傳遞：一是開創了“凈值低于1元不收管理費”的做法，這也被坊間稱為“銀行理財開卷公募基金的第一槍”；二是不收取超額業績提成，最大化將超額收益讓渡給持有人；三是管理人自購，該產品投資經理真金白銀跟投200萬元并鎖定兩年持有期，此外，招銀理財內部員工和高管也在積極認購；四是單筆大額認購實施巨額優惠。該產品單筆購買100萬元，認購費就能降到1000元，而公募的規則一般是得單筆購買500萬或1000萬才能達到這個水平。表面上看，招銀理財在通過費率創新來提升持有人的收益獲得感。深層次看，這只產品的首發，標志著銀行理財從投決流程和體制機制運作上，真正地舍棄追逐短期繁榮、放大風險敞口的做法，轉而將對絕對收益的追求，嵌入對投資經理的考核和內部投研流程中。通過上述強綁定做法，真正建立起了一個圍繞絕對收益目標來做投資、研究和考核的有效機制。

疾風知勁草。在追求絕對收益機制的運作下，這只產品究竟能否闖出一條打破“持有人不賺錢”怪圈的有效路徑，值得市場拭目以待。