截至5月19日，在連續(xù)11個(gè)交易日跌停后，ST陽(yáng)光城（000671.SZ）的股價(jià)降至0.78元/股，這是其第5個(gè)交易日股價(jià)在1元以下。

【資料圖】

而根據(jù)A股的“1元退市制度”，如果上市公司股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元，股票可能被終止上市交易。

作為一家典型的高杠桿黑馬型房企，陽(yáng)光城的高成長(zhǎng)性曾吸引了A股眾多投資者，2020年時(shí)陽(yáng)光城年銷(xiāo)售額一度突破2000億元。如今，它與*ST藍(lán)光、ST美置、ST泰禾等房企一樣，面臨著退市危機(jī)。

全面注冊(cè)制正在加速A股上市公司的優(yōu)勝劣汰，績(jī)差股被投資者“用腳投票”，恐慌性逃離、股價(jià)連續(xù)跌停已不是個(gè)別現(xiàn)象。對(duì)于出險(xiǎn)房企來(lái)說(shuō)，再融資的困難、市場(chǎng)銷(xiāo)售的不振以及全面注冊(cè)制下的“1元面退”規(guī)則，正在多方位夾擊他們上市地位。

違規(guī)擔(dān)保“戴帽”致股價(jià)跌不停

陽(yáng)光城股價(jià)連續(xù)跌停，是從它被戴上“ST”帽子后開(kāi)始的。

5月5日起，其股票簡(jiǎn)稱從“陽(yáng)光城”變更為“ST陽(yáng)光城”，股票交易日漲跌幅限制為5%，起因是立信中聯(lián)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)陽(yáng)光城出具了否定意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，這觸及了“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”情形。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所之所以出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，則是因?yàn)殛?yáng)光城的“違規(guī)擔(dān)保”。據(jù)深交所公開(kāi)披露，陽(yáng)光城未按規(guī)定履行審議、披露程序?qū)ν獠繂挝惶峁?dān)保合計(jì)5.45億元，由于陽(yáng)光城內(nèi)部控制存在的重大缺陷，年審機(jī)構(gòu)無(wú)法獲取充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)以判斷公司對(duì)外擔(dān)保披露的完整性和準(zhǔn)確性及其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表可能產(chǎn)生的影響。

在深交所的問(wèn)詢下，近期陽(yáng)光城連發(fā)三條重要公告，披露了其債務(wù)、擔(dān)保以及訴訟仲裁情況，逾期未償債務(wù)的本金已超過(guò)600億元，擔(dān)保總計(jì)金額達(dá)到了711億元，超過(guò)母公司凈資產(chǎn)的100%。

公告中稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加多輪影響，陽(yáng)光城的流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，已到期未支付的債務(wù)（包含金融機(jī)構(gòu)借款、合作方款項(xiàng)、公開(kāi)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品等）本金合計(jì)金額達(dá)到了647.32億元。

所涉逾期未償債務(wù)中，涉及擔(dān)保事項(xiàng)的已到期未支付債務(wù)本金累計(jì)245.62億元；境外公開(kāi)市場(chǎng)債券未按期支付本金累計(jì)22.44億美元，境內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)債券未按期支付本金累計(jì)194.75億元。

擔(dān)保方面，截至目前陽(yáng)光城及控股子公司對(duì)參股公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生金額達(dá)到了106.85億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)的205%；為其他資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的控股子公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生金額為585.72億元；為其他資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)70%的控股子公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生金額為 18.5億元。上述三類(lèi)擔(dān)保總計(jì)實(shí)際發(fā)生金額達(dá)到了711億元，超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)的100%。

除已披露案件外，陽(yáng)光城及其控股子公司連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)新增收到法院執(zhí)行文書(shū)涉及正在執(zhí)行的案件金額，達(dá)到了19.71億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的38%。陽(yáng)光城方面稱，公司正根據(jù)執(zhí)行內(nèi)容選擇是否提起異議。

截至目前，陽(yáng)光城累計(jì)收到相關(guān)法院執(zhí)行文書(shū)正在執(zhí)行，或正與金融機(jī)構(gòu)或其他合作方進(jìn)行談判的案件金額，合計(jì)達(dá)到了309.5億元，陽(yáng)光城及部分控股子公司已因此被相關(guān)法院列為失信被執(zhí)行人。

積極自救兩年但債務(wù)狀況仍惡化

在房企爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的2021年，陽(yáng)光城創(chuàng)始人林騰蛟一度是最積極奔走的房企老板之一。

ST陽(yáng)光城實(shí)控人 林騰蛟

他在第一時(shí)間大筆減持興業(yè)銀行回現(xiàn)輸血陽(yáng)光城，押上自己的身家與債權(quán)人溝通，使得三筆境內(nèi)債展期方案得以通過(guò)、美元債豁免交叉違約的同意征求意見(jiàn)獲得通過(guò)、兩只美元債展期也獲得通過(guò)。2021年年底，陽(yáng)光城高管集體自愿減薪并緩發(fā)薪資，愿與企業(yè)共克時(shí)艱。

到了2022年，陽(yáng)光城及其母公司處置興業(yè)銀行股份、正心谷旗艦基金等股權(quán)，轉(zhuǎn)讓佛山陳村、浙江永康、四川宜賓、上海臻百利、希爾頓酒店等20余項(xiàng)資產(chǎn)，所得款項(xiàng)均用于償還債務(wù)，累計(jì)還債超450億元。林騰蛟還折價(jià)出售他另一家上市公司龍凈環(huán)保（600388.SH）股權(quán)予紫金礦業(yè)。

其后，林騰蛟一度拉來(lái)四大AMC之一的中國(guó)華融紓困母公司陽(yáng)光龍凈集團(tuán)，雙方在保交樓、爛尾樓盤(pán)活、問(wèn)題資產(chǎn)并購(gòu)重組等一系列問(wèn)題上簽署了合作協(xié)議。

在一系列措施下，陽(yáng)光城的財(cái)務(wù)狀況卻持續(xù)惡化。2022年年報(bào)顯示，陽(yáng)光城報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入399.19億元，同比下降6.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為-125.53億元、-114.12億元，同比分別大幅下降80.58%、18.86%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-30.93億元，同比下降133.75%，報(bào)告期末貨幣資金余額為86.49億元，同比下降54.59%。

而到了2023年一季度，其歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.7億元，持續(xù)虧損；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.36億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.59億元。

截至一季度末，陽(yáng)光城總資產(chǎn)為2988億元，總負(fù)債則達(dá)到2744億元，歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益僅為46.81億元。

在不斷出售項(xiàng)目、股權(quán)用于還債的同時(shí)，陽(yáng)光城的到期未償債務(wù)卻滾雪球般越來(lái)越多，截至2022年6月，其已到期未支付的債務(wù)本金合計(jì)金額 376.88億元，到今年2月份已經(jīng)漲至460.18億元，而到了5月中旬，已到期未支付的債務(wù)本金又漲了180多億元，合計(jì)達(dá)到了647.32億元。

屋漏偏逢連夜雨，近期，ST陽(yáng)光城實(shí)控人林騰蛟的一致行動(dòng)人吳潔，還因龍凈環(huán)保歷史信息披露違法違規(guī)事項(xiàng)，受到證監(jiān)會(huì)立案。龍凈環(huán)保曾多次在公告披露，吳潔控股的福建陽(yáng)光集團(tuán)對(duì)龍凈環(huán)保資金形成了非經(jīng)營(yíng)性占用，主要用于對(duì)外預(yù)付項(xiàng)目工程款、支付股權(quán)收購(gòu)意向金及土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓款等 。

出險(xiǎn)房企再融資情況不容樂(lè)觀

“奔走自救近兩年時(shí)間，最后如果因?yàn)檫`規(guī)擔(dān)保被ST進(jìn)而導(dǎo)致退市的局面，這對(duì)陽(yáng)光城來(lái)說(shuō)非常可惜，也實(shí)屬無(wú)奈。”華東一家房企資深人士對(duì)記者說(shuō)道。

該人士表示，2022年年末對(duì)房企的融資有了“政策的春風(fēng)”，2023年以來(lái)樓市也出現(xiàn)了一定程度回暖，但對(duì)于出險(xiǎn)房企而言，黑夜并未結(jié)束，這些房企在今年的5月、6月面臨極大的退市風(fēng)險(xiǎn)，一旦被強(qiáng)制退市，信用環(huán)境將進(jìn)一步惡化，銷(xiāo)售難度、融資壓力進(jìn)一步提升。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)克而瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年下半年以來(lái)，房企融資環(huán)境得到適度改善， 紓困方向從此前“救項(xiàng)目”轉(zhuǎn)換至“救項(xiàng)目與救企業(yè)并存”，但從54家重點(diǎn)樣本上市房企的財(cái)務(wù)情況來(lái)看，87%房企所持有現(xiàn)金同比下降，房企融資環(huán)境整體遇冷，大多數(shù)房企的再融資情況不容樂(lè)觀。

“像陽(yáng)光城這樣的出險(xiǎn)房企，目前可以做一些融資，但多數(shù)只能用于保交付。”上述房企人士稱。

陽(yáng)光城是一家高杠桿黑馬型房企，它的發(fā)展歷程具備典型意義。2006年，陽(yáng)光城銷(xiāo)售額僅為2億元，2020年時(shí)達(dá)到2180億元銷(xiāo)售額，14年間陽(yáng)光城的銷(xiāo)售額跨越了1000多倍。這家企業(yè)被房地產(chǎn)高速發(fā)展時(shí)代所成就，也因?yàn)樽詈蟑偪窦痈軛U而一落千丈。

同樣是在2017年以后加杠桿擴(kuò)張的“四川地產(chǎn)一哥”*ST藍(lán)光（即藍(lán)光發(fā)展，600466.SH），目前已因連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于人民幣1元觸發(fā)強(qiáng)制退市，正等待上交所最后的決定。

截至5月19日，ST美置（即美好置業(yè)，000667.SZ）也已連續(xù)16個(gè)交易日跌破面值，即便后面連續(xù)漲停，公司股價(jià)也無(wú)法再站上1元/股，提前鎖定了面值退市。其董秘表示，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，公司股票可能被終止上市交易，不進(jìn)入退市整理期。

近期在積極推動(dòng)債務(wù)重組、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的ST泰禾（000732.SZ）也面臨類(lèi)似局面，5月8日以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)交易日低于1元面值，目前僅為0.71元/股。

對(duì)于這樣的局面，IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，這些出險(xiǎn)房企顯然已經(jīng)無(wú)力采取重組、回購(gòu)等措施重振股價(jià)，短期內(nèi)也無(wú)法通過(guò)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)來(lái)提振市場(chǎng)信心，只能被動(dòng)等待退市。

不過(guò)他表示，如果上述房企最終都走到了退市這一步，只能表明其未能保住上市公司地位，這不是房企能否恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的決定性因素。但是，退市會(huì)讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件更加惡化、恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)更加困難，如果企業(yè)選擇不躺平，積極自救，對(duì)推動(dòng)債務(wù)重組和恢復(fù)經(jīng)營(yíng)仍有助力。